4月12日 晨会观点速递

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楼主 2020-11-18 14:20:04
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策略(荀玉根)

龙头估值从折价到溢价

①全部APE整体法21.7倍,中位数为54.4倍,A股龙头估值普遍折价,而港股龙头全面溢价,美股部分行业溢价。②估值差异源于A股市场实行核准制发行、散户投资者占比高以及行业集中度较低。③目前A股市场IPO加速、机构投资者快速发展,中国各行业走向集中度提升阶段,展望未来A股龙头估值有望从折价到溢价。



行业热点

传媒板块企稳,持续推荐低估值龙头。估值回落低位,政策风险释放,板块企稳。关注4月票房增长预期。1)低估值:推荐分众传媒、完美世界,关注中国电影;2)业绩爆发:推荐立思辰、长江传媒、世纪鼎利;3)业绩反转与国改:推荐视觉中国、乐视网、南方传媒(钟奇

 

通信天时地利人和,海缆行业迎发展拐点。天时:全球范围内海光缆建设已进入爆发前期,我国海光缆建设政策和安全需求强烈;地利:国内公司通过短距离海缆系统的承建已逐步验证了产品性能,国有设备正加速往长距离高难度等领域突破;人和:目前国际竞争格局形式发生重大变化,国内份额有望快速提升。重点推荐中天科技、亨通光电、烽火通信,建议关注通光线缆(朱劲松

 

汽车新能源汽车产销点评。中汽协公布3月新能源汽车产量3.3万辆,同比+31%,环比+84%,累计同比-8%。其中乘用车是反转的主力。17年新能源汽车投资两大主线:A00级纯电动爆发,替代广阔的低速汽车市场,看好金马股份;特斯拉高端产业链,汽车巨头供给全面释放,关注沧州明珠、精锻科技、得润电子(邓学

 

钢铁印度对我冷板征高反倾销税有些影响。印度对产自中国、日本、韩国、乌克兰的冷轧板材(合金与非合金)征收576美元/吨的反倾销税(终裁),基本上断绝了对印出口。我国对印度涉案冷轧板材占我国板材总出口量和产量比例很小,影响也较小,不过会推高国际市场竞争。47日,欧盟开始对我国的热轧扁钢征收18.1%35.9%不等的关税。二者合计对我国板材出口有一定影响(刘彦奇

 

计算机闪存和超融合时代的存储机遇。数据存储、应用和处理成为超融合时代的核心。我国国产存储设备已经超过半壁江山,有机会研发面向大市场的融合存储技术;政策上《网络安全法》提供支持;下游行业持续实施云化战略。关注标的:存储服务器:中科曙光、浪潮信息、紫光股份;闪存:同有科技、兆易创新;云计算融合:易华录、天玑科技(郑宏达

 

 

重点个股及其他点评

金固股份汽车后市场进入“剩者为王”时代。国内快修经历2015-2016年融资高峰后,进入“剩者为王”时代,公司将是潜力广阔的巨头。汽车超人交易流水1610亿元,占据龙头地位。公司业绩将有效拐点向上,过去布局多点开花。买入评级(邓学

 

新奥股份有望迎来“雄安机遇”。京津冀成为天然气发展的重点区域之一。公司有望受益雄安新区的规划发展。收购廊坊市政工程优质企业新地能源工程,建设雄安三县天然气管道。新地能源节能环保技术实力突出,有望承接雄安节能环保市政工程(邓勇

 

嘉宝集团珍惜回调,推荐上车机会。股价超跌,逼近股东方增持成本线。上海光控投资二级市场再次增持公司5%股权,成本在17~19.7/股,彰显了股东方欲借助资本平台实现地产基金规模和管理飞越式发展的决心。公司拥有完整业务链,加速业务转型升级。买入评级(涂力磊




本周最新重点报告

金新农公司首次覆盖报告:教槽料行业龙头,产业链延伸提速0411

高端教槽料细分龙头,技术实力强大。上下游均有利好,饲料业务迎来高增长。供给端来看:我们预计2017年玉米价格仍将保持低位运行。需求端来看:预计规模化养殖户补栏需求旺盛,将带动猪料需求增长。生猪养殖布局加速,产业链延伸增强协同效应。收购盈华讯方,布局互联网业务。我们预计未来在网站开发、支付解决方案和互联网销售平台方面,盈华讯方的技术和人才储备与金新农存在一定协同。
风险提示。猪价大幅下跌;公司生猪出栏不达预期。

 

军工行业专题报告:治国论兵系列报告(2):直冲云霄,万亿级大飞机产业扬帆起航0411

大飞机产业链长,带动效应强。世界民用大客机市场双寡头垄断,主要用波音和空客两家公司主导。未来中国商飞C919或将打破格局。-20鲲鹏展翅,未来20年或将带来4000亿的市场空间。民用航空潜力巨大,大飞机万亿级市场空间。国产C919产业链广而深,开启盛宴。国产大飞机整机厂商受益最大,国内机体制造优先受益。
风险提示:运-20C919发展不及预期、以及订单大幅波动风险;大飞机产业政策不及预期。


军工行业专题报告:治国论军军工新材料系列报告(1):聚酰亚胺泡沫高壁垒,未来30年军工市场空间超350亿0411

产品应用多样化+高技术壁垒,PI产业化瓶颈待打破。军工新材料发展迎风口,优质民参军有望先突破。战略转型促海军建设加速,新型舰艇列装或提速。舰船隔热隔声首选材料,未来30PI泡沫市场空间超350亿。以舰船为基础,聚酰亚胺泡沫应用可延伸航空航天、民用船舶、轨道交通等领域,市场空间较为广阔。
风险提示:PI材料行业发展缓慢;PI军用市场进展缓慢;行业政策不及预期。

 

固定收益专题报告:一大波私募EB进入换股期,表现如何?0411

已进入换股期EB:约1/3浮盈。将要进入换股期EB:仅20%浮盈。已经摘牌EB:换股期前赎回案例增多。私募EB的三大赚钱方式为:赚票息的钱、赚股票的钱、赚条款的钱。对应的风险包括信用风险、股市波动风险和发行人换股动力不足等。从票息来看,除票息外还应关注到期赎回价。同时关注质押担保比例是否充足。从正股来看,正股资质是根本,但发行人的减持意愿也很重要。从条款来看,一是争取更高的提前赎回价格;二是应争取较低的换股溢价率、较松的下修条款。
风险提示:信用风险、流动性风险、系统性风险等。

 

通信行业深度报告:天时地利人和,海缆行业迎发展拐点0411

天时:我们认为全球范围内海光缆建设已进入爆发前期,我国海光缆建设政策和安全需求强烈,国内海光缆需求已迎来发展拐点。地利:我们认为国内公司通过短距离海缆系统的承建已逐步验证了产品性能,国有设备正加速往长距离高难度等领域突破。人和:我们认为目前国际竞争格局形式发生重大变化,在国家推动下国内份额有望快速提升。
风险提示:国内海缆厂商市场份额突破低于预期,国家支持力度低于预期。

 

宏观专题报告:到底要不要加息?——从历史经验看当前的加息条件0411

历史上的加息看什么?过去20多年,中国的货币政策主要决定于自身经济基本面。当前具备加息条件了吗?经济通胀并不支持加息。短期利率上调是加息吗?短期操作利率上调重点在于金融去杠杆、防风险。虽然实体经济和通胀并不支持存贷款利率上调,但抑制泡沫、应对美国加息又会增强央行加息的动机。本轮货币政策内外环境骤变,经济进入新常态,加息又会增加经济下行压力,甚至导致资产泡沫破灭。所以复杂形势下,央行实际上面临着多难困境,具体加不加息,且看央行如何选择。


宏观专题报告:三次加息后,缩表还远吗?——美联储缩表进度和影响分析0411

短期来看,美国特朗普新政推行受阻,预期落差导致美元指数回落,人民币保持相对稳定。但美联储的紧缩政策对美元指数仍有支撑,如果美联储加息、缩表袭来,人民币对美元汇率仍将承受压力。如果压力过大,国内货币政策可能要被迫收紧,而高企的国内房地产价格可能面临负面冲击,由于历史上历次新兴市场危机都与美联储加息存在着一定联系,所以值得高度警惕。


《利群股份公司首次覆盖报告:供应链优势显著,多业态并进的山东零售企业0411

以山东半岛为中心,多业态经营齐头并进。线上线下共筑品牌竞争力,经销联销多模式协同互补。依托于强大的供应链能力,公司开始逐渐为区域内的商业企业提供中转配送等第三方物流服务,并依托物流中心大力发展其电子商务渠道,快速布局青岛及周边区域的网上销售业务。募集资金用于门店新设与改造、物流中心扩建和电商平台升级。
风险因素:市场需求疲软;行业竞争加剧;门店扩张及跨区域经营的不确定性。




本周其它重点报告

《天海防务公司深度报告:潜在民营军辅船龙头,看好分享南北船混改红利0408

船舶科技首家上市公司,做加法求转型,形成三大业务布局。船舶海工传统业务,向高端产品升级转型,体外EPC平台未来有望纳入主体。构建天然气全产业链,持续布局军民融合,外延发展良好。民营军辅船龙头望横空出世,看好实现01突破。与中船重工702704研究所建立合资公司+战略合作集团重要成员武汉船机,有望分享混改红利。
风险提示。(1)军辅船进展不确定性;(2)天然气业务市场变化;(3)高附加值船舶拓展不顺。

 

应流股份公司首次覆盖报告:战略转型初见成效,静待核电、航空业绩兑现0408

应流股份拟通过发行股份及支付现金方式收购广大机械100%股权。通过本次收购,应流股份在原铸造基础上增加锻造能力,丰富了产品线,提升了公司整体规模,未来广大机械也可利用应流股份的精加工能力及资本优势加速发展。应流股份在主泵泵壳铸造技术方面打破国外垄断,率先实现国产化,奠定其在核岛主设备关键部件铸造技术的行业地位。我们看好应流股份布局核电后市场的后续发展前景。价值链延伸瞄准航空产业,多个项目进展顺利。
风险提示。原材料价格波动;核电、航空等装备行业需求放缓;发行股份及支付现金收购广大机械尚未完成。

 

《农业行业专题报告:农业2017年一季报业绩前瞻:饲料业绩增长明显,养鸡业绩大幅下滑0409

67家农业公司中已有18家发布2017年一季度业绩预告,预告中值之和为24.84亿元,同比下降38%。若剔除体量较大的温氏股份,则中值之和同比增速为9.9%。同时,我们对海通农业重点关注的30家公司进行了盈利预测,剔除温氏股份后盈利增速为17%饲料业绩增长明显,养鸡业绩大幅下滑。根据一季度鸡价、猪价、糖价等走势,以及我们跟踪的饲料、种子企业销量数据等,我们预计一季报业绩增长最为确定的为饲料和制糖板块,下滑最为明显的为禽养殖板块,而生猪养殖、疫苗、种子板块个股业绩有所分化。
风险提示。宏观经济下滑,农产品价格大幅下跌。

 

策略周报:稳中求进0409

核心结论:中期中枢抬升的震荡市没变,主逻辑是盈利改善。季末资金面小干扰后,4月再次迎来政策暖风,雄安新区是增长新模式的改革探索、国改继续推进。短期行情继续向好,借鉴历史,震荡市的扰动变量是资金面和政策面,未来跟踪去杠杆、中美贸易动态等。A股进入二维投资时代,主题周期+消费升级+价值成长,配置上各领域选一线龙头股,短期重视国改、一带一路、高股息股,下半年重视金融。

风险提示:经济超预期下行风险,资金利率收紧风险。

 

陕天然气公司首次覆盖报告:气化陕西主力,气改推进积极0409

陕西省国资燃气上市平台。在气化陕西战略推进和燃气改革推动下,公司销气量预计将稳定增长。目前公司大型在建管网工程基本完结,预期未来折旧逐年下降。近年,陕西省多次下调非居民管输费,目前燃气价格在全国属偏低水平,未来进一步下调空间有限。管输费的下降预计短期将影响公司20162017年业绩,但长期随着价格稳定,下游需求量提升,公司业绩将稳步增长。定增助力输气能力提升。
风险提示。(1)公司管线等在建工程推进低于预期;(2)管输费价格波动;(3)定增进度低于预期。

 

中南传媒公司深度报告:立足传统主营布局全产业链估值低、盈利强行业龙头气质彰显——传媒低估值系列II0409

出版业龙头全产业链覆盖,业绩增长稳健,转型推升持续性。出版发行业务稳重有升,报媒全面转型网络新媒体。公司不断强化内容与渠道的协作,加快传统媒体的数字化转型,保持持续强劲的内生增长。进军影视开发IP价值,布局数字教育实现板块协同。公司的多维度文化金融布局加强了外延潜力的同时也强化了内生增长动力,业绩可期。财务分析:现金充裕,费用控制良好,偿债及盈利能力表现出色。
风险提示。行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。


乐普医疗公司深度报告:心血管医生看乐普:研发+整合四年三倍的市值潜力0410

我们从三个层次来说明乐普的成长性:第一个层次,乐普深耕心血管领域,恰逢中国刚刚进入快速老龄化阶段,快速老龄化还将维持20年,意味着这个行业足够景气。其次,公司管理层已经证明足够优秀,激励机制也已经完善。第二个层次,从心血管器械公司的成长历程来看,研发和并购整合缺一不可,乐普恰好是国内上市器械公司中研发和并购双料冠军。第三个层次,业绩方面,我们认为乐普2017-2021530%的增长可持续。
风险提示。研发延后风险,新品收入不达预期风险,收购整合不达预期风险,产品价格下跌风险,定增解禁减持风险,政策风险,一致性评价不达预期风险。


利率债周报:债市震荡,伺机而动0410

专题:利率市场化与银行扩张1)我国利率市场化基本完成。2)银行资产负债快速扩张。3)利率市场化催生地产泡沫。4)打破刚兑是金融去杠杆的根本。本周债市策略:债市震荡、伺机而动。目前市场对基本面预期较为一致,并不认为短期内基本面是主要矛盾,目前央行对资金面有绝对的控制力,在面对汇率贬值压力、国内金融去杠杆、地产泡沫此起彼伏的环境下,资金面依然会维持紧平衡态势。政策仍是最大不确定性,,带来资产抛售的风险,短期债市仍震荡等待政策落地。维持10年国债利率区间3.0-3.4%

 

信用债周报:信用风险担忧重燃0410

民营企业偿债压力简析。1.分行业民企债券融资特点:充分竞争行业的民营企业普遍具有低负债率、高债券融资比例的特点,其他行业民企债券融资依赖度多在20%-30%之间。2.民企债券到期压力分析:地产行业存量民企债券规模很大,但年内到期量偏少。建筑材料和采掘行业民企债务滚动压力较大。3.民企债券发行情况分析:新发债券期限较短,主要用于债务滚动。4.金融市场加息推升流动性风险。下一步信用债表现如何?建议关注以下几点:1)标普下调城投评级2)中登质押政策落地。3)信用风险担忧重燃。


宏观周报:信用风险担忧重燃0410

宏观专题:美联储缩表的路径和影响分析联储宽松扩表,复苏触发缩表。宽松逐渐告别,被动方式收缩。加息叠加缩表,新兴风险增大。一周扫描:海外:联储讨论缩表。国内经济:经济高点出现。国内物价:PPI见顶回落。流动性:紧缩预期难消。国内政策:土地供应加强。

 

可转债周报:把握打新机会,个券精挑细选0410

16年下半年,私募EB呈现爆发式增长,由于私募EB的换股期大多为6个月后,因此到了17年上半年,这些私募可交债集中进入换股期。已经摘牌私募EB:换股期前赎回案例增多。已经进入换股期EB:约1/3浮盈。将要进入换股期EB:约20%浮盈。本周转债策略:中登质押新规影响有限。把握一级打新机会。估值的钱难赚,存量券精挑细选。
风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。

 

房地产行业专题报告:库存、成交、房价、投资——海通房地产四维跟踪月报(4月刊)0410

49城商品住宅1-3月成交累计同比下跌7.0%。一线城市成交下滑显著,二线成交涨幅收窄,三四线成交微跌。一线商品房去化周期显著回升,二线和三四线小幅下跌。一季度土地供需整体平稳,一线土地出让金井喷。预计行业2017年全年高位回落,但蓝筹公司依旧具备成长空间。预计2017年基本面46分化。以上特征造成开发商28分化,优秀蓝筹公司经营优势更加明显。1H抢种抢收,得1H者有望全年占优。坚定销售逻辑,看好基本面行情。
风险提示:经济下滑、宏观政策风险等。

 

科森科技公司首次覆盖报告:拥有多制程金属精密加工能力的苹果供应商,有望优先分享行业千亿增量空间!0410

苹果占据公司收入六成以上,金属多制程加工能力突出。智能手机金属外观件高端、低端增量空间齐打开,后续千亿增量可期。募投资金将购置大量进口、国产机床大幅扩张产能,产能瓶颈破除后有望受益中高端机外观件玻璃+中框趋势。医疗精密结构件业务产能大幅扩充将提振增速,光伏支架业务受益行业景气。我们考虑公司受益玻璃+中框趋势带来的高端智能机金属件ASP大幅提升、新募投产能带来的出货能力提升,手机及平板外观件业务有望高速成长,医疗手术器械结构件产能补充后增长有望加快。
风险提示。核心客户新产品创新力度低于预期致使销量大幅受挫。




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